GTJASVN_ACB Equity Report_Cập nhật KQKD Q2.2025_Julyl2025_

CẬP NHẬT HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tín dụng tăng 9.1% YTD, thấp hơn mặt bằng chung toàn ngành. Kết quả này phản ánh những thách thức mà ACB đang đối mặt trong việc mở rộng danh mục tín dụng trong bối cảnh thị trường tín dụng phía Nam còn khó khăn trong 1H (theo ngân hàng chia sẻ). Đóng góp vào đà tăng tín dụng trong 1H, phân khúc khách hàng cá nhân và SME (chiếm khoảng 90% dư nợ) lần lượt tăng 7.7% và 5.6%ytd, trong khi phân khúc doanh nghiệp lớn (MMLC) tăng mạnh +25.1%, FDI tăng +71%, cho thấy dư địa có thể đẩy mạnh tín dụng của ngân hàng. Trong 1H, ACB ghi nhận LNTT đạt 10,690 tỷ đồng với mức tăng trưởng khiêm tốn +2% YoY, hoàn thành 46% kế hoạch năm. Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 39% YoY, bù đắp cho NII giảm và NIM thu hẹp còn 3.27% do cạnh tranh lãi suất và chi phí vốn đầu vào cao. Kiểm soát chất lượng tài sản vẫn là điểm mạnh của ACB với NPL giảm còn 1.26% (nội bộ chỉ 1.18%), LLR tăng lên 76%. Không có dư nợ trái phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cho vay BĐS duy trì thấp. CAR đạt 11.08%, vẫn cao hơn chuẩn tối thiểu sau khi chia cổ tức và tăng vốn cho ACBS. ROA đạt 2%, ROE đạt 20.6%, tiếp tục thuộc nhóm dẫn đầu hệ thống.

NHẬN ĐỊNH Chúng tôi tin tưởng vào triển vọng kinh doanh dài hạn của ACB với tập khách hàng và thế mạnh chính là SME và khách hàng cá nhân, đây cũng là những trọng tâm phát triển chính của nền kinh tế, đồng hành cùng Nghị quyết 68 về kinh tế tư nhân, thúc đẩy khối doanh nghiệp SME đạt số lượng 2 triệu doanh nghiệp vào năm 2030, gấp gần 3 lần số lượng hiện tại.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu ACB với chiến lược tín dụng nhất quán, kiểm soát tốt chất lượng tài sản và không có dư nợ TPDN; (2) hiệu quả sinh lời vượt trội (ROE > 20%) dù NIM thu hẹp tạm thời.