GTJASVN_VPB Equity Report_CẬP NHẬT KQKD Q3.2025_Oct 2025_

CẬP NHẬT HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VPBank ghi nhận kết quả kinh doanh quý mạnh nhất kể từ năm 2022, với lợi nhuận trước thuế quý 3/2025 đạt 9.17 nghìn tỷ đồng (+76.7% YoY), nâng lợi nhuận lũy kế 9 tháng đầu năm lên 20.4 nghìn tỷ đồng (+47.1% YoY), hoàn thành 81% kế hoạch cả năm. Tăng trưởng tín dụng tiếp tục là động lực chính, với dư nợ cho vay tăng 28.4% so với đầu năm, tập trung vào cho vay thế chấp và khách hàng SME. Huy động cũng tăng tương ứng, được hỗ trợ bởi mức tăng 33.6% YoY của CASA. Chất lượng tài sản được cải thiện, với tỷ lệ nợ xấu hợp nhất dưới 3% và thu hồi nợ đạt 2.9 nghìn tỷ đồng. Thanh khoản và vốn duy trì ở mức lành mạnh, với LDR ở mức 82.8% và hệ số an toàn vốn (CAR) trên 13%. ĐÁNH GIÁ Chúng tôi giữ khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu VPB sau nhịp tăng mạnh từ đầu năm lên quanh mức 34,000 đồng, tiệm cận giá trị hợp lý ước tính 35,100 đồng theo mô hình thu nhập thặng dư. Dù dư địa tăng giá ngắn hạn không còn nhiều, chúng tôi ghi nhận chiến lược tăng trưởng quy mô của ngân hàng được thực thi nhất quán: mở rộng tín dụng có kiểm soát, cải thiện chất lượng tài sản và duy trì tỷ lệ chi phí/tổng thu nhập ở mức thấp. Tiềm năng định giá lại trong tương lai có thể đến từ việc hiện thực hóa giá trị của các công ty con — đặc biệt là thương vụ IPO VPBankS dự kiến trong năm 2026 — cùng với cải thiện cơ cấu huy động. Nhìn chung, chúng tôi đánh giá VPB là một ngân hàng tư nhân có vị thế vững chắc về cấu trúc, với triển vọng tăng trưởng trung hạn được hỗ trợ bởi hệ sinh thái có thể mở rộng hiệu quả.