GTJASVN_F88 Equity Report_Cổ phiếu mới Dự kiến lên sàn Tháng 7.2025 

ƯU THẾ CẠNH TRANH CỦA F88

• Vị thế chuỗi cầm đồ lớn nhất Việt Nam và bỏ xa các đối thủ cùng phân khúc về quy mô và số lượng cửa hàng. Theo thống kê của F88, tính đến hết tháng 12/2024, hệ thống phòng giao dịch của F88 đã phục vụ hơn 1 triệu khách hàng sử dụng dịch vụ cầm đồ, riêng năm 2024 là hơn 360 nghìn khách. Tỷ lệ khách hàng quay lại là 55%. Tính đến tháng 12/2024, tổng giá trị dư nợ cho vay cầm cố đạt 4,585 tỷ đồng. Mạng lưới phòng giao dịch ở 63 tỉnh thành với quy mô hơn 4,000 nhân viên.
• Kinh nghiệm trong xây dựng mô hình và thiết kế sản phẩm với tốc độ mở rộng mạng lưới nhanh và chính sách quản trị rủi ro chặt chẽ; giá trị thương hiệu với độ nhận diện cao. F88 được thành lập bởi ông Phùng Anh Tuấn, người có kinh nghiệm trong phát triển mô hình kinh doanh chuỗi và có nền tảng về công nghệ giúp mô hình F88 được nhân rộng hiệu quả.
• F88 nhận được sự tư vấn và hậu thuẫn từ cổ đông chiến lược Mekong Capital và các quỹ ngoại khác. Điều này phần nào giúp F88 xử lý được bài toán cân đối nguồn vốn phục vụ hoạt động kinh doanh và sở hữu lịch sử tín dụng tốt với các lô trái phiếu được đảm bảo nghĩa vụ,
• Dư địa lĩnh vực tài chính tiêu dùng và tài chính thay thế lớn.
• So với các đối thủ trong phân khúc cho vay tiêu dùng và cho vay cầm cố, F88 ghi nhận tốc độ tăng trưởng tín dụng và hiệu quả vượt trội. Lãnh đạo công ty cho biết công ty đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hơn 40% mỗi năm và duy trì mức tăng tối thiểu 30% trong vòng 5 năm tới. Trong năm 2024, tăng trưởng dư nợ cho vay của F88 đạt 22.7%, vượt xa mức trung bình 3.84% của ngành tài chính tiêu dùng. Tỷ suất sinh lời từ hoạt động cho vay của F88 (bao gồm lãi và phí) cũng ở mức ấn tượng. (xem thêm phụ lục 4)

F88 dự kiến giao dịch trên UPCoM tháng 7/2025, đặt mục tiêu chuyển sàn sang HoSE năm 2027 với kỳ vọng vốn hóa 1 tỷ USD.

Với vốn chủ sở hữu cuối năm 2024 là 1,727.8 tỷ đồng và số lượng cổ phiếu là 8.4 triệu (dự kiến sau phát hành ESOP 2.5%), BVPS của F88 tương đương với 205,690 VND/cổ phiếu. Hiện tại cơ cấu cổ đông của F88 khá cô đặc khi các cổ đông lớn chiếm hơn 84% tổng số cổ phần của doanh nghiệp. Kỳ vọng thanh khoản cổ phiếu sẽ cải thiện sau khi niêm yết, đặc biệt sau giai đoạn chia tách cổ phiếu dự kiến diễn ra cuối năm 2025 (chi tiết kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu trong báo cáo).

F88 với mô hình kinh doanh đặc biệt trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng, dưới hậu thuẫn bởi quỹ Mekong Capital được dự đoán là cái tên mới gây chú ý trên sàn chứng khoán. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rủi ro về mô hình kinh doanh dễ bị ảnh hưởng bởi bối cảnh kinh tế suy yếu dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao cũng như những rủi ro pháp lý tiềm ẩn với mô hình kinh doanh cầm đồ.