富润金银珠宝PNJ——2022年第一季度强劲复苏

2022年第一季度经营业绩更新

• 截止2022年第一季度，富润金银珠宝PNJ的经营业绩乐观。具体，由于市场份额的扩展，PNJ净收入达10.143万亿越盾，同比增长41.2%，其中, 首饰零售和金条业务收入增长的贡献最大。由于购买力的回归，首饰零售业务的收入增长43.2%。另外，由于担忧通胀和地缘政治的风险，金条业务的收入大幅增长，同比增长61.1％。
• 2022年第一季度，PNJ的税后利润同比增长40.7%，达7210亿越盾，完成2022年利润计划的54.6%。

建议

• 基于2021年低价水平，我们以下面两个因素预期2022年 PNJ的收入和税后利润分别增长30%和35%。第一因素，公司预计在今年继续开设35至40家经销商。第二，由于消费者的购买趋势从无品牌珠宝转向品牌珠宝，PNJ继续抢占更多夫妻店 mom-pop shop的市场份额。
• 我们预计PNJ的收入和税后利润分别为25.5万亿越盾和1.394万亿越盾，每股盈利EPS为 5,760 盾/股。基于上述前景，我们对富润金银珠宝PNJ股票保持“收集”的推荐，目标价为 111,700 越盾/股，P/E为19.4 倍。

风险

经济复苏缓慢导致消费者购买力低于预期。