等待新的增长动力

投资论点
稳健增长。 2021年，ACB的信贷增长率为15.7%，比2018-2020年期间相对稳定。信贷结构几乎没有显著变化，94%的贷款额处于中小型企业和个人群组。 税前利润PBT增长25%，低于股份商业银行群组的平均水平。
谨慎控制资产质量的观点。银行不良贷款保持在1%以下，同时，不良贷款覆盖率在2021年达到208%的顶峰，在行业中处于高位。
增长展望。除了信贷结构的稳定扩大之外，费用收入（银行、证券）的扩大将有助于ACB的利润增长率每年保持在20%-25%。此外，该行的新首席执行官CEO具有更强的投资计划和数字化，虽然与许多其他银行相比起步较晚，但这仍然是一个相当积极的信号。

风险
资产质量仍然是该行需要密切关注的问题。新冠肺炎疫情尚未结束，加上超过10万亿越盾的重组贷款余额，若疫情控制情况不太乐观，其仍存在潜在的风险。

建议
基于 ACB有望以目前的市场细分持续集中在零售的经营模式，我们认为 ACB 将在 2022-2024 年期间保持 15% 以上的增长率和 25%/年的平均利润增长率.
我们评估 ACB 股票的目标价格为 38,300 越盾/股（投资期限 6-18 个月），并对 ACB 推荐“中立”。