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GTJASVN_投资策略_第20交易周策略报告_2023年8月7日至11日

07/08/2023

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策略评估
美国市场方面,惠誉信用评级机构将美国评级从AAA 下调至AA+,美国长期国债收益率上周飙升,此后不久,美国财政部公布今年最后两个季度的国债发行计划,发行总额约为1.9万亿美元,其中长期债券的发行价值有所增加,美元随之开始走强。但上周五美国就业情况报告出炉后,劳动市场显示出降温迹象,导致美元指数有所回落。
越南市场方面,制造业采购经理人指数(PMI)7月份升至48.7点(6月为46.2点)。7月数据低于50,这一结果显示经营状况连续第五个月下降,但降幅仍然相当较低。
本周战略评估的主要内容将是越南股市上市公司第二季度业绩概览。 第二季度整个VNIndex的利润总体上与上季度相当接近,同比略有下降。总体上看,可见除了金融、银行和房地产企业之外,剩下的制造企业或贸易服务企业总体上没有增长或下降(其中部分小型版块的营业活动可能会相当积极,但仍不足以推动整个行业板块)。
关于房地产板块,虽然我们都知道房地产行业已经连续多月陷入困境,但今年第二季度,房地产却是同比增长非常高的行业板块之一,并且是市场上为数不多迎来正增长的板块之一。主要原因来自于,一是基数较低,2022年第二季度是房地产利润非常低的季度。
其次,值得注意的是,在整个房地产行业的利润结构中,VinHomes股份公司(VHM)的比例最大,甚至从2022年第三季度开始,即最近4个季度,VinHomes的利润约占行业利润的90%。因此,VinHomes在今年第二季度刚刚录得的高利润,已成为推动房地产行业同比大幅增长的主要驱动力。如果减去VinHomes利润的贡献,则房地产行业的整体走势并不佳,仍有许多房地产企业记录巨额亏损。
除了房地产之外,第二季度增利润强劲增长的另一个板块是证券板块,甚至这一板块的利润增长率也达到整个市场上的最高水平。随着越南指数的强劲上涨以及市场流动性的增加,证券板块蓬勃上涨也是情理之中。
最后,占整个市场利润结构一半的行业是银行业。第二季度银行全行业利润总体与一季度、同期基本持平,绝对值仍保持在近几个季度的高水平,同比增长仍然为负,但较第一季度已经有所改善。从年初至今,作为银行最大收入来源的净利息收入继续延续下降趋势。近几个季度信贷增长缓慢,主要原因是由于净息差(NIM)下降。另一方面,近几个季度各银行拨备费用仅窄幅震荡或略微下降,似乎落后于坏账率的增加,部分巩固银行利润。

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